代币化证券与所有权：投资者真正持有的是什么

代币化证券的持有者究竟拥有什么，取决于背后的法律包装：可能是对股份的直接所有权、通过中介的间接权益，也可能是对另一发行方的独立挂钩债权。SEC 工作人员在 2026 年 1 月的一份声明中区分了由发行方主导的代币化证券与无关联第三方创设的安排，并指出该声明并非新规或经委员会批准的框架。